日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
“强者恒强”或不适用于小盘股
目前，股指已持续下跌了近半年，市场期待着能够从基本面上找到做多的支撑，但真实经济数据的相背使得市场预期变得异常纠结。接下来河南军海医院挂号热线，缺乏基本面支撑的市场，延续前期调整的概率较大；如果有反弹，那么反弹的前提条件将是超跌。对于中小板与创业板的持续上涨，我们认为并不具备基本面与政策面的基础，且具有相对收益的中小板与创业板所累积的风险正在加大。
经济“中期下行”
强于“季节性改善”
最新公布的8月制造业PMI指数为49.2%，指数较上月回落0.9个百分点 。该指数在8月出现回落是2005年以来的首次，可见，在中期潜在经济增速平台下移导致的延长衰退周期中广州癫痫病医院哪个好，当前经济的季节性环比改善力量略显不足。
分项指标上，生产继续回落，且为8月分项指数中唯一在临界值50%以上的行业。其它各项指标反映的企业生产经营状况均在临界值以下，当前制造业基本面并不乐观。新订单指数继续回落，本轮经济调整中需求仍在寻底过程中，且年内见底的概率不大。同时，原材料库存回落，产成品库存增加，同样反映出当前需求不景气；且企业在需求不乐观的预期下，降低原材料库存、生产以去库存的意愿会更明显。
从宏观调控政策两大目标对应的PMI分项指数上来看，购进价格指数大幅反弹5.1个百分点，从业人员指数继续回落0.4%。控通胀还是保经济？政策进退维谷。托底政策或是政策仅能采取的基调，但托底政策仅是起到延缓经济见底的时间罢了，并不会改变经济运行的趋势。
中报业绩同比继续下行
当前，全部上市公司中报已披露完毕，我们对市场的盈利变化趋势做了简要的统计。首先，从盈利方面来看，在营业收入同比上，全部A股和除金融A股两者同比均继续向下，并且同比水平几乎保持相当。但是从净利润同比上来看，非金融企业下滑更加明显，继今年一季度之后，相比去年中期继续负增长，但全部A股整体净利润几乎与去年同期持平，同比零增长附近，两者较一季度均有所下滑。
从环比上看，值得一提的是全部A股净利润在二季度并未能延续一季度环比小幅回升的态势，二季度净利润再次环比回落，这也显示出，相比一季度经济环比增长较好的情况，整个经济在二季度环比向下的趋势对企业的盈利造成了实质性的伤害。
风险切换存隐忧
小盘股难续写辉煌
5月初以来，上证综合指数持续下行，而值得关注的是中小板指数与沪深300指数的比值却不断上涨，即中小板在大盘整体表现不佳的情形下走出了结构化行情 。这不禁使我们回想起2010年，上证综指与深证成指双双大跌，而中小板与创业板却创下历史新高。
对比2010年，当时无论是经济基本面还是政策面的支持，都是当前经济、市场环境所无法复制的。经济背景上，2010年经济处在滞胀阶段，紧缩政策环境下中小板具有相对优势；当前经济则表现为衰退中继，市场纠结之处在于周期股何时随经济见底而反弹。从盈利的角度来看，尽管2010年中小板获得明显收益时，其估值水平较历史均值有较大幅度的偏离；但是我们从盈利增速上看，尽管当时中小板业绩增速已开始见顶下滑，但绝对水平仍处于盈利增速的高点，有近30%以上的增速。而从最近中报披露的数据来看，中小板与创业板的净利润同比增速均为负值。政策面上，虽然十二五规划提出发展七大新兴战略产业，但新兴概念相关的上市公司多集中的中小板和创业板，且在未来高增长的预期下多数被吹起了泡沫，估值被市场抛之脑后。应该说，当前政策面的利好仅限于金改、文化产业等板块，产业政策释放频度明显不及2010年，估值仍如悬梁之剑，是市场无时无刻不能忽视的因素。
由此来看，本轮中小板与创业板上涨的持续性并不大，因为其不具备基本面与政策面的基础，且中小板与创业板所累积的补跌风险也正在加大。
看长做长紧抓“确定性”
官方PMI跌至50%以下，不免令市场再受打击。当前市场对中长期经济增速平台下移的一致预期逐步增强，而海外经济形势又无明显超预期的因素。放眼过去的周期，市场大多将反弹的支撑点放在对政策放松预期上。但是，在本轮经济调整的过程中，政策被来自多方面的束缚绑住了手脚癫痫的症状，如通胀反复、房价反弹、失业隐忧渐显、地方融资平台的债务问题、金融改革下的风险等，由此，市场对政策托底基调的认识也逐步清晰。
国内短期的经济波动仍是影响市场的核心。5月以来，市场已持续下跌近半年，市场期待着能够从基本面上找到做多的支撑，但真实经济数据相背的变化使得市场预期变得异常纠结。对于接下来市场，缺乏基本面支撑的市场延续前期调整的概率较大；如果有反弹，那么反弹的前提条件将是超跌。
行业配置上，经济企稳预期落空，市场大概率会延续调整趋势。建议在缺乏基本面支撑的市场中继续等待，操作层面，选择“看长做长”的策略，建议配置盈利增长相对确定的消费类板块，以及具备政策支撑的环保、通信、金改、文化传媒等；规避中报盈利下行明显，且受经济继续下行影响直接的周期行业。当前的经济与市场环境与2010年存在着较大的差异，对于此前较受资金追捧的小盘股，因其并不具备取得持续性超额收益的基础，因而未来存在补跌的风险。
