日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
山东黄金(600547):事迹略低于预期 继续关注资产注入
4季度事迹低于我们和市场预期:
山东黄金2010年实现收入315.1亿元(34.9%YoY),每股收益0.86元(63.4%YoY)。其中,4季度实现收入72.4亿元(6%QoQ),每股收益0.20元(-20%QoQ),略低于我们和市场预期西藏治癫痫要多少钱。4季度营业和管理费用大幅增加是事迹低于预期的主要原因。
正面:
1)矿产金产量显著增加癫痫有哪些表现。公司全年实现矿产金产量19.4吨,同比增长9.9%,其中4季度矿产金产量约5.3吨,环比增加约7%。
2)毛利率上升显著。4季度毛利率为12.1%,同比和环比分别增长5.2和0.4个百分点,金价上涨是毛利率增长的主要原因。
负面:
1)管理费用大幅增加。公司4季度管理费用同比增加14%,环比增加46%;管理费用上升的主要原因是薪酬增加、环保安全和科研支出增加。09年4季度管理费用环比上升70%。
2)有效税率显著增加。公司4季度有效税率到达32.2%,同比增加7个百分点,环比增加5.3个百分点。
发展趋势:
金价将继续保持高位。目前北非和中东骚乱升级、原油价格大涨,发达国家通胀抬头,另外,欧债危机仍有可能复燃,黄金的避险功能将会再次得到青睐,金价将继续保持高位,并可能会再次上涨并创出新高。
团体资产注入仍然值得期待。集团公司目前预计控制的黄金储备可达800吨,条件成熟后将逐渐注入上市公司,而公司也将逐渐增加已有矿山的勘探力度(公司2010年通过收购和勘探增加黄金储量约100吨,目前公司黄金总储量约360吨),这些举措都将有助于提高公司的资源储备。另外,随着焦家及三山岛金矿项目的投产,公司矿产金产量将进一步增加。
估值与建议:
公司2011年矿产金的产量目标是20吨,盈利指引为16亿元。
但我们认为实际产量和盈利可能超越目标。我们保持2011年矿产金20.7吨假定及2011和2012年1.18元和1.37元的盈利预测,对应2011/2012年市盈率为42/36倍儿童癫痫病,保持审慎推荐评级。
风展慢于预期。
