日期：2016-1-14（原创文章,禁止转载）
建材行业周报:水泥价格持续下跌后进入盘整
水泥行业行业动态
水泥價格經過前三周持續下跌后,上周開始進入盤整期。從跟蹤情況來看,進入12月中旬后,全國各地區水泥價格鮮有波動,多數以平穩為主。
华北和西北目前仍在施工的省份,需求量继续下降,中小水泥企业价格虽有小幅回落,但对主流成交价格影响不大。
華東、中南地區水泥市場整體表現平淡,需求無明顯增減,價格保持穩定。
華東原停產企業已陸續開啟,而江蘇南京水泥價格也未能上調,估計后期上調的可能性也不大。
据国家统计局公报,11月份规模以上水泥企业产量18806万吨,同比增长11.2%,2011年1-11月份全国水泥产量累计189158万吨,同比增长17.2%。
12月15日,中國建材聯合重組西南地區多家水泥企業所組建的西南水泥有限公司在成都掛牌成立。注冊資本為100億元。其中,中國建材出資占注冊資本的50%;西南水泥計劃用2-3年左右時間,通過聯合重組等方式,實現云、貴、川、渝三省一市水泥產能超過1億噸,占西南區域20%-25%市場份額,成為西南區域內最大的專業水泥公司。
動力煤價格近期有小幅下降,我們跟蹤的城市中天津、杭州有10-20元/噸的下跌,根據我們煤炭小組的判斷,受國內直供電廠和六大發電集團的電煤庫存量均創歷史新高、進口煤價再次低于國內煤價以及發改委限制港口煤價等因素影響,未來一段時間煤價將逐漸走低。
行业观点
据统计,截至2010年底,西南地区集中度CR10为34.85%,远低于其他五大区域(一般在60%以上),西南水泥的组建有望迅速提高区域市场集中度,改善竞争环境,扭转目前西南省份水泥市场景气度在低位徘徊的状况。
国家能源局12月15日公布11月份全国全社会用电量3836亿千瓦时,同比增长9.91%,比上月的11.3%增速有所降低。浙江11月全社会用电增速为6.8%,比上月的11%增速,下降了4个百分点以上;江苏、陕西、安徽11月份的全社会用电增速则分别下降了3-6个百分点不等。基于用电量数据所反映出的工业增速放缓迹象,我们判断,年初市场所预期的浙江、江苏、安徽等东部省份的电力供应紧张局面将趋于缓解。
11月份全国水泥产量同比增速出现较大幅度的回落(10月份同比增速为16.49%),11月份产量环比亦回落了1.3个百分点(2010年11月份环比为增加3.7个百分点),反映了需求的放缓。目前虽临近年终,但受制于资金短缺,往年东部地区年底赶工对水泥的旺盛需求在今年并未明显显现。
目前北方地区已进入需求淡季,东部地区企业提价的主观愿望和市场需求整体疲弱之间的博弈依然在延续。并非每次提价都能成功,上周南京就是个失败的例子。
今年"旺季不旺"已成定局,靠停产维持的较高价格难以对资本市场产生正面刺激。春节期间华东地区水泥企业可能大范围长时间停产(停产时间可能是往年的1倍以上),会引发市场对明年水泥需求的担忧。CPI回落、信贷微松、部分铁路项目复工可能会带来短期内水泥股的反弹,但我们对行业大趋势依然维持谨慎态度:如果宏观调控政策不做大的调整,明年基建和房地产投资会进一步走弱,水泥需求增速可能放缓,而新增产能规模超预期,双重压力下水泥行业景气可能缓慢下行。
本轮东部水泥股盈利高点已过的概率很大,盈利能力进入下滑通道,但行业整体PB和吨市值依然处于较高水平。行业配置建议首选部分PB和吨市值偏低的安全边际高的品种,以及天山股份、青松建化(新疆地区的基建受宏观调控影响相对较小,水泥价格有真实需求支撑,公司盈利有保障)。
基于对行业景气将缓慢下行的判断,我们维持水泥行业"中性"的评级。
