日期：2016-7-13（原创文章,禁止转载）
祁连山(600720):成本费用回落 目标价23.4元
上周五我们再次调研了祁连山癫痫药物有哪些，对公司的未来发展战略和区域景气度进行了进一步了解，主要结论以下：
区域景气度延续高位，产销两旺：2009年祁连山在国家重点工程的带动下区域景气度到达历史高点。从2010年的情势看，我们认为，甘青区域市场景气度整体仍将保持高位，局部地区如平凉可能会遭到产能大幅增长的影响而出现回落。
从国家工程来看，2010年仍将处于施工高峰期，乃至部份重点工程今年才开始开工(如宝鸡至兰州客运专线)，因此，重点工程的水泥需求量会继续保持增长。
未来公司销售的重点将扩大至农村市场，民用市场将成为公司水泥需求更长时间的看点。斟酌今年已点火的陇南和甘谷两条生产线及9月份点火的永登5000t/d生产线，估计今年公司的产销量增长近40%。除平凉和青海的水泥价格有一定压力外，我们估计公司全年水泥均价下落幅度不大定西治疗癫痫哪家医院好。
扩产与并购战略增强区域控制力：依照公司的计划，明年年初水泥产能将到达1500万吨，2012年底到达2500-3000万吨左右，混凝土产能今年到达300万方，2012年底增加至900万方。除计划项目的增量外，考虑到区域产能的饱和，公司将主要依托并购战略来实现区域控制力的增强。今年公司将完成对红古公司股权比例的增加，并购的看点在中材生产线同业竞争的处理和河西走廊的布点。从地方政府态度看，支持祁连山做大做强的方向较为明确，并购的意义不止在于市场占有率的提高，更重要的在于区域水泥价格的稳定。
成本费用回落，价值低估：自2008年甘青市场水泥需求大幅上涨以来白银癫痫病研究院，过去两年的时间祁连山在区域景气度上升期处理解决了很多历史包袱，包括落后生产工艺生产线的关闭和人员分流、下属子公司股权比例的增加等，今年公司得以轻装上阵。我们认为，公司过去两年所作的工作将反应在今年开始生产成本(余热发电项目陆续投产也会下降电力本钱支出)和费用率的下落和生产效力的大幅提高上。祁连山已步入良性循环，随着未来三年产能范围的快速扩大，公司盈利的增长趋势未变。由于区域控制力的提升，即便斟酌区域景气度的局部回落，公司的高盈利水平仍将延续。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.86元、1.3元和1.75元(斟酌了2009年增发后盈利的全面摊薄)，保持“买入-B”的投资评级，12个月目标价23.4元。
